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诺亚财富:实际利率才是金价走势的决定因素_财经频道_
发布日期:2020-07-04 01:41   来源:未知   阅读:

大多数人对于黄金的理解都流于表面,比如黄金的避险属性,比如黄金的抗通胀属性,比如和美元反比例关系等。其实,从最根本上决定金价走势的是实际利率,只要弄清楚它未来的趋势,黄金的涨跌也就自然明了。近期诺亚财富在一则资讯中,对这一观点进行了解析。

上图是美债十年期实际利率与金价的走势对比,完美的反比例关系,两者的相关系数是-0.87。实际利率下跌往往意味着金价上涨。近一年多以来美债实际利率一路下行,所以金价也随之一路上涨。

那么,为什么是实际利率,背后的逻辑关系是什么?

实际利率反映的是扣除通胀因素之后的利率水平,用公式表述为:实际利率=名义利率-通货膨胀率。简单来说,就是一种机会成本的问题:实际利率是持有黄金的机会成本。可以把黄金看成一种类现金资产,如果其他资产回报率上升,意味着持有黄金的机会成本提升,这个时候投资者会放弃黄金而追求生息资产,所以金价是下跌的。相反,其他资产的回报率下降,甚至成负,意味着持有黄金的机会成本降低,这时候持有黄金的意愿提升,自然会利好黄金。

随着疫情的控制、复产复工的开启,市场风险偏好开始回暖,再考虑到黄金的涨幅,一个很自然的问题:未来黄金还会上涨吗?这便引出了,决定黄金走势的核心在于实际利率,由于实际利率是名义利率扣除通胀后的结果,所以要想判断未来金价必须从这两个因子入手??名义利率和通胀。

目前,还看不到美国复苏的迹象,所以美债利率并不存在大幅上行的基础。但极低的基准利率和渐进式扩表使得美债利率下行空间有限。极有可能是重复08年次贷危机之后的窄幅震荡格局。而在通胀方面,一种是通过分析宏观的供需状况,预判通胀走势;一种是分析其构成项目的价格变化,预判通胀的走势。

自疫情全球性的蔓延之后,需求减弱导致油价大幅下跌,阶段性拉低通胀水平。考虑到此次疫情终究会过去,需求恢复只是时间问题。一旦需求回升,而供给端由于前期油井的关停、企业的退出,会出现较大的供需缺口,油价的反弹速度也会很快。类似的情形与08年金融危机之后油价的反弹可能会十分相似。随后出现的就是通胀水平的回升。

因此,综合名义利率和通胀的分析,诺亚财富认为,在名义利率相对稳定的趋势下,通胀水平的回升将会带动实际利率下行。虽然,短期内通胀难见回升,但金价是提前反应实际利率变化的。因此,黄金的上升通道并不会因涨幅过大或价格太高而终结,实际利率的下行将会驱动这一上升通道得以延续。